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            長江商報 > 立訊精密74%收入來自大客戶現依賴癥   蘋果砍單傳聞嚇崩股價市值 2年蒸發2377億

            立訊精密74%收入來自大客戶現依賴癥   蘋果砍單傳聞嚇崩股價市值 2年蒸發2377億

            2023-01-09 07:54:34 來源:長江商報

            長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

            “果鏈一哥”立訊精密(002475.SZ)現盛世危局。

            1月4日,“蘋果砍單”傳聞在市場流傳。受此驚嚇,立訊精密股價閃崩跌停。

            K線圖顯示,2020年10月以來,立訊精密的股價呈下行走勢。至今年1月5日收盤,其市值蒸發了約2377億元。

            股價似乎與業績明顯背離。近幾年,公司營業收入連創新高,2020年、2021年的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利”)均超70億元,2022年前三季度的凈利潤為64億元,同比增長超36%。

            然而,業績盛世掩藏著不容忽視的危機。立訊精密對蘋果高度依賴,2021年,公司74%的營業收入來自蘋果。A股公司歐菲光、歌爾股份是前車之鑒,立訊精密的當務之急是擺脫對蘋果的高度依賴,大步轉型,但這并不容易。

            機構正在悄然減持撤退。截至2022年9月底,基金持股比例從2021年底的18.32%降至9.80%。

            股價閃崩、機構減倉撤退,這對立訊精密而言,是一個危險信號。

            股價與凈利背離機構減倉

            股價與凈利走勢背離,機構也在悄然減倉,立訊精密的風險或將悄然而至。

            二級市場上,立訊精密的股價已屬于“驚弓之鳥”。

            1月4日,“果鏈”概念股立訊精密開盤便跳水跌超9%,午后繼續下跌,直至收盤,跌幅為9.99%。

            股家跌停,與一則傳聞有關。傳聞稱,“蘋果公司要求供應商減產、立訊精密受創最大”。

            此前,也有消息稱,由于需求持續下滑,蘋果公司在近期以需求減弱為由,通知國內供應商本季減產AirPods、Apple Watch和MacBook元件。

            此前,“果鏈”公司歐菲光被踢出群,歌爾股份被蘋果公司砍單,導致兩家公司業績劇降、股價大跌。蘋果公司再砍單,立訊精密受此驚嚇,股價閃崩。

            近年來,立訊精密的盈利能力表現不俗。

            2017年至2021年,公司實現的營業收入分別為228.26億元、358.50億元、625.16億元、925.01億元、1539.46億元,同比增長65.86%、57.06%、74.38%、47.96%、66.43%,持續高速增長,2021年的營業收入較2017年猛增1311.20億元,增長幅度為574.43%,增速堪稱驚人。同期,公司實現的凈利潤分別為16.91億元、27.23億元、47.14億元、72.25億元、70.71億元,同比變動46.18%、61.05%、73.13%、53.28%、-2.14%。除了2021年有小幅調整外 ,其余年度同比均為高速增長。

            立訊精密的股價一度突飛猛進式增長。2019年初,公司股價曾為12.81元/股,后復權后為251.52元/股,到2020年10月13日,股價最高為63.88元/股,后復權后為2096.45元/股,不到兩年,最大漲幅為733.51%。

            不過,股價大漲7.3倍后邁入熊途。到今年1月4日收盤,后復權后的股價為942.51元/股,較2020年的高點下跌了約55.04%。

            與之對應的是,上述同期,立訊精密的市值從4469.68億元銳減至2091.95億元,縮水了2377.73億元。

            與股價走勢不相匹配的是,2022年以來,立訊精密的經營業績繼續高速增長。前三季度,公司實現的營業收入、凈利潤分別為1452.52億元、64億元,同比增長79.30%、36.48%,扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利”)為59.79億元,同比增長49.68%。

            經營業績高速增長,股價不斷下跌、市值急劇縮水,這一異,F象的背后,機構也在悄然減倉撤離。

            Wind數據顯示,2021年底,基金公司持有12.95億股股份,持股比例為18.32%。到2022年9月底,基金持股數量為6.94億股,持股比例為9.80%,幾乎減倉一半。同期,券商持股數量從1668.87萬股減少至305.20萬股。

            此外,始于2021年四季度,陸股通已經連續四個季度減倉。2022年9月底,陸股通持股比例為7.38%,較2021年9月底的8.61%減少1.23個百分點。

            蘋果依賴如達摩克利斯之劍

            機構悄然減倉,或是對立訊精密高度依賴大客戶的擔憂。

            對于立訊精密而言,美國高科技公司蘋果是一把雙刃劍。

            2011年,立訊精密收購了昆山聯滔60%的股權,成功切入蘋果供應鏈,最初獲得的是ipad連接線訂單;2016年,立訊精密又收購了蘇州美特,開始切入聲學領域,由于英業達在AirPods的良品率上不過關,立訊精密成功取而代之,在2017年成為了AirPods的生產商。由此,立訊精密抱緊了蘋果“大腿”。

            獲得蘋果公司耳機訂單后,立訊精密經營業績迎來了高速增長。2017年至2021年,公司營業收入、凈利潤整體上實現了高速增長。公司的資產規模從2016年底的209.55億元增長至2021年底的1205.72億元,五年之間增長約千億。

            與蘋果深度綁定,立訊精密的動作還不只這些。

            2020年,立訊精密又成功切入Apple Watch的組裝業務。當年,立訊精密與母公司立訊有限共同出資收購江蘇緯創100%股權,以及昆山緯新21.88%股權,進入iPhone整機代工鏈,進一步綁定了蘋果。

            深度捆綁蘋果,讓立訊精密患上了蘋果依賴癥。2017年以來,公司向第一大客戶銷售收入的占比逐年上升,2017年至2021年,銷售收入占比分別為36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%。

            接近四分之三的收入來自第一大客戶,立訊精密基本上將自己的身家性命綁在蘋果身上,其風險不言而喻。

            具體分析看,全球經濟的悲觀預期下,蘋果恐怕也難以逃脫被看空的命運,其產業鏈勢必也會被波及。美股市場上,去年8月以來,蘋果公司股價回撤了約30%,市值一度跌破2萬億美元。

            蘋果公司一直在避免供應商一家獨大,借此保持其強有力的話語權。此前,歐菲光被蘋果踢出群,歌爾股份被砍單,富士康也卷入被蘋果砍單傳聞。如今,立訊精密也被曝蘋果砍單。當然,立訊精密極力否認,稱目前公司與現有客戶合作均正常開展,業務正有序依照工作計劃正常推進,報道中提及的公司相關業務不存在特殊變化和影響。

            還有一個現象值得關注,公開消息稱,去年,蘋果公司宣布計劃在2025年前在印度建廠,承接25%的iPhone產能。還有消息稱,蘋果公司也可能選擇在越南承接產能。

            相較于歐菲光被踢群、歌爾股份的砍單,即便市場傳聞是真,對立訊精密的影響相對要溫和一些。畢竟,即使蘋果公司砍單立訊精密,也源于短期需求減少。言外之意,如果需求恢復,訂單有望恢復。

            但是,對蘋果的高度依賴,仍然是立訊精密懸在頭頂的達摩克利斯之劍。

            依賴蘋果的代價,就是公司營收增速遠高于凈利潤。2018年,公司的綜合毛利率為21.05%、凈利率7.85%,2021年分別為12.28%、5.08%,明顯下降。

            立訊精密也想擺脫對蘋果的依賴。去年2月,立訊精密曾公告稱,公司與奇瑞簽署了戰略合作框架協議,與奇瑞新能源擬共同組建合資公司,從事新能源汽車的整車研發及制造,加速轉型新能源汽車行業。

            此外,立訊精密控股股東立訊有限將以100.54億元購買奇瑞控股19.88%股權、奇瑞股份7.87%股權和奇瑞新能源6.24%股權。

            投資高達百億,堪稱是大手筆。不過,從目前的財務報表來看,轉型新能源汽車的效果不佳。

            巨頭蘋果也在下滑,立訊精密的危機開始顯現,大步轉型似乎迫在眉睫。

            責編:ZB

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